Modul 03 — Underwriting

Ein strukturiertes Modell, das jeder im Team versteht.

Schluss mit verstreuten Excel-Modellen, deren Annahmen niemand mehr nachvollziehen kann. In TOTUS lebt jeder Deal in einem zentralen Cashflow-Modell — mit klaren Annahmen, sauberen Szenarien und Audit-fähiger Versionierung.

10J
Cashflow-Projektion
Szenarien pro Deal
Sensitivitäten
Underwriting Model Office Tower FFM — 10-Jahres Cashflow
Base Best Worst
Position
Y1
Y2
Y3
Y4
Y5
Y6
Y7
Y8
Y9
Y10
Einnahmen
2.840
2.925
3.012
3.102
3.195
3.291
3.390
3.492
3.597
3.705
Miete Office
2.400
2.472
2.546
2.622
2.701
2.782
2.866
2.951
3.040
3.131
Miete Retail EG
320
330
340
350
361
372
383
394
406
418
Parking
120
123
126
130
133
137
141
147
151
156
OpEx
−485
−499
−514
−530
−546
−562
−579
−596
−614
−633
NOI
2.355
2.426
2.498
2.572
2.649
2.729
2.811
2.896
2.983
3.072
CapEx
−120
−60
−60
−60
−180
−60
−60
−60
−60
−60
Yield on Cost
5,8 %
IRR
11,4 %
Equity Multiple
1,82×
DSCR
1,42×
Cash-on-Cash
7,1 %
Warum wir es gebaut haben

Underwriting ist heute Excel-Chaos.

Wer im Investmentteam schon mal versucht hat, zwei Deals fair zu vergleichen, kennt diese vier Probleme — sie kosten Zeit, Geld und manchmal die Entscheidung selbst.

Excel-Inseln

Jeder Asset Manager hat sein eigenes Modell, mit eigenen Formeln und eigenen Annahmen. Vergleichbarkeit gleich Null.

Versionschaos

„Underwriting_v18_final_FINAL_AKTUELL.xlsx" — wer kennt's nicht? Welche Datei war die richtige?

Annahmen-Blackbox

Wo kommt die Marktmiete her? Welcher Inflations-Ansatz? Die Quelle steht in einer E-Mail von vor 4 Wochen.

Audit-Lücke

Wer hat wann welche Annahme geändert? In Excel ist das praktisch unmöglich zu rekonstruieren.

Cashflow-Modellierung

Ein Modell — alle Annahmen offen.

Jedes Underwriting basiert auf demselben strukturierten Modell. Annahmen werden mit Quelle dokumentiert. Inflation, Indexierung und Leerstand sind global konfigurierbar oder pro Position überschreibbar.

  • 10-Jahres Cashflow-Projektion
    Mieteinnahmen, Nebenkosten, OpEx, CapEx und Reinvestitionen — granular pro Jahr und vergleichbar über alle Deals.
  • Annahmen mit Quelle
    Jede Annahme verlinkt zu einem Dokument, einer Marktdatenquelle oder einem Memo-Eintrag — keine Blackbox.
  • Financing & Acquisition Costs
    LTV, Zinssatz, Tilgung und Erwerbsnebenkosten direkt im Modell — DSCR und Cash-on-Cash automatisch berechnet.
  • Exit-Annahmen
    Exit Cap Rate, Verkaufsnebenkosten und Hold Period frei wählbar — IRR und Equity Multiple in Echtzeit.
Annahmen-Panel Globale Modell-Annahmen
Markt Financing Exit
Annahme
Wert
Quelle
Inflationsrate (HVPI DE)
2,4 %
EZB Forecast Q3
Marktmiete Office (€/m²/mo.)
28,50
CBRE Marketview FFM
Indexierungsrate
100 %
Mietvertrag §8.2
Strukturelle Leerstandsquote
4,0 %
JLL Office Report 2026
Exit Cap Rate (Y10)
5,25 %
Marktvergleich · 3 Quellen
Verkaufsnebenkosten
1,5 %
Erfahrungswert Team
LTV (Tag 0)
55,0 %
Term Sheet — Sparkasse
Fixzins (10J)
4,15 %
Term Sheet — Sparkasse
Rent Roll · Y0 Mieterspiegel — Office Tower FFM
Aktuell Y+5
Mieter
Fläche m²
Miete €/Mo.
Restl. (J)
WAULT
Deloitte ConsultingAnchor
4.200
119.700
8,4
2,5
KPMG Audit
2.800
81.200
6,2
1,2
Allen & Overy
2.100
62.475
9,1
1,3
Siemens Energy
1.800
52.200
4,3
0,5
Boutique Tenants ×3
2.350
62.180
3,8
0,6
Retail EG · Café & Lunch
950
26.667
5,0
0,1
Gesamt · Vermietet
14.200
404.422
6,2
6,2 J
Vermietungsgrad
97,8 %
Effektive Miete
28,49 €/m²
WAULT (gewichtet)
6,2 J
Rent Roll & WAULT

Mieter, Verträge, WAULT — auf einen Blick.

Der Mieterspiegel ist nicht nur eine Liste — er ist die Grundlage jeder Cashflow-Prognose. TOTUS strukturiert Mieter, Flächen, Mietverträge und Restlaufzeiten mit der Logik, die institutionelle Investments brauchen.

  • Anker-Mieter & Mieterkonzentration
    Identifizierung von Anker-Mietern und Konzentrations-Risiken — die Top-3 ist oft entscheidend.
  • WAULT (Weighted Average Unexpired Lease Term)
    Gewichtete Restlaufzeit auf Basis Miete oder Fläche — automatisch berechnet, immer aktuell.
  • Verlängerungs-Logik
    Verlängerungsoptionen, Renewal-Wahrscheinlichkeiten und Re-Letting-Annahmen — pro Mieter konfigurierbar.
  • Mieter-Bonität (Risk-Modul)
    Verknüpfung mit dem Risk-Modul: Bonität pro Mieter fließt in die Risiko-Bewertung ein.
Szenarien & Sensitivitäten

Base, Best, Worst — und alles dazwischen in Echtzeit.

Eine einzige IRR-Zahl sagt wenig. TOTUS zeigt für jeden Deal drei vollständig durchgerechnete Szenarien — und eine Sensitivitäts-Heatmap für die kritischsten Treiber wie Exit Cap Rate und Mietwachstum.

  • Drei parallele Szenarien
    Base / Best / Worst Case — jeweils mit vollständigem Cashflow, IRR, Equity Multiple und DSCR.
  • Sensitivitäts-Heatmap
    IRR-Heatmap als Funktion zweier kritischer Variablen — sofort sichtbar, wo der Deal kippt.
  • Break-Even & Cap Rate Cushion
    Bei welcher Exit Cap erreichen wir noch unsere Mindest-IRR? Antworten ohne Excel-Solver.
Szenario-Vergleich Office Tower FFM
Worst Case
Markt-Korrektur
7,2%
IRR
Exit Cap6,00 %
Mietwachstum+1,0 %
Equity Multiple1,42×
Base CaseLikely
Realistisches Szenario
11,4%
IRR
Exit Cap5,25 %
Mietwachstum+2,4 %
Equity Multiple1,82×
Best Case
Upside-Szenario
15,8%
IRR
Exit Cap4,50 %
Mietwachstum+3,2 %
Equity Multiple2,18×
Sensitivität · IRR Exit Cap × Mietwachstum
Wachstum ↓
4,50%
5,00%
5,25%
5,75%
6,00%
+3,0%
18,2%
15,8%
14,1%
11,7%
10,3%
+2,4%
16,5%
14,0%
11,4%
9,4%
8,2%
+1,5%
14,6%
12,2%
9,8%
7,7%
6,5%
+1,0%
12,9%
10,5%
8,2%
6,1%
5,0%
0,0%
10,8%
8,5%
6,2%
4,2%
3,0%
Exit Cap →
Niedrig
Hoch
vs. Excel-Modelle

Was Excel nicht kann.

Excel ist mächtig — aber es ist ein Einzelkämpfer-Werkzeug. Für institutionelle Investmentprozesse fehlen ihm fünf grundlegende Dinge.

Anforderung
Excel-Modell
TOTUS Underwriting
Vergleichbarkeit
Jeder Asset Manager modelliert anders
Identisches Modell für alle Deals
Versionierung
Dateien, Backups, „_final_v18"
Audit-Log pro Annahme & Zelle
Kollaboration
E-Mail-Anhang, Konflikte beim Speichern
Mehrere Teammitglieder, Live-Updates
Datenintegrität
Eine kaputte Formel kippt die Datei
Validierte Logik, getestete Berechnung
Reporting
Pivot & Copy-Paste in PowerPoint
Direkter Flow ins IC-Memo
Integration

Underwriting verbindet sich mit jedem anderen Modul.

Das Cashflow-Modell ist kein Inseldokument. Es verbindet sich automatisch mit der Pipeline, dem Risk-Score und dem IC-Memo — Änderungen propagieren in Echtzeit.

→ Pipeline

KPIs aus dem Underwriting (IRR, Yield, Risiko) erscheinen direkt auf der Deal-Karte in der Pipeline.

→ Risk Scoring

Mieter-Bonität, WAULT und Cap-Rate-Cushion fließen in die Risiko-Bewertung des Deals.

→ IC-Memo

Cashflow-Tabellen, KPI-Kacheln und Szenarien werden automatisch ins IC-Memo übernommen.

Demo anfragen

Bringen Sie Ihr Underwriting aus Excel heraus.

In einer 30-Minuten-Demo zeigen wir, wie ein konkreter Deal aus Ihrer Pipeline in TOTUS aussehen würde — gerne mit Ihrem eigenen Cashflow-Modell als Ausgangspunkt.